מאת: אסף קופפר

דו”ח התעסוקה שפורסם היום בארה”ב הפתיע את השווקים והצביע על האטה חדה בצמיחת המשרות במגזר הפרטי. לפי נתוני ADP, בחודש מאי נוספו רק 37 אלף משרות חדשות – הנתון הנמוך ביותר מאז מרץ 2023 – וזאת לעומת תחזיות מוקדמות של 114 אלף משרות וצמיחה של 60 אלף באפריל. מדובר בסטייה חריגה שממחישה כי השוק הפרטי, במיוחד בקרב העסקים הקטנים והבינוניים, מתמודד עם “ערפל כלכלי” שמכביד על קבלת החלטות בנוגע לגיוס עובדים חדשים.

הדו”ח שפורסם על ידי חברת ADP, בשיתוף עם סטנפורד דיגיטל, נחשב לאינדיקטור מוקדם לפני פרסום נתוני התעסוקה המלאים של משרד העבודה האמריקאי. בעוד שזהו רק חלק מהתמונה, הירידה החדה במספר המשרות שנוספו עשויה להדליק נורת אזהרה עבור מקבלי ההחלטות – בעיקר על רקע החשש השפעתם של המכסים החדשים שהטיל הנשיא טראמפ והיחלשות בתחושת הביטחון של הצרכנים. לפי כלכלני ADP, הנתונים אינם משקפים התרסקות בשוק העבודה, אך הם מצביעים על “זהירות קיצונית” של המעסיקים.

התגובה של הנשיא טראמפ לא איחרה לבוא. בציוץ בטראז’ סושיאל כתב: “המספרים של ADP פורסמו ‘מאוחר מדי’ – פאוול חייב עכשיו להוריד את הריבית. הוא פשוט לא ייאמן” טראמפ חזר על דרישתו הוותיקה שהפדרל ריזרב יפעל לקיצוץ ריבית מיידי, בטענה שהריבית הגבוהה חונקת את המשק האמריקאי. לדבריו, יו”ר הפד ג’רום פאוול נכשל בזיהוי הסימנים המקדימים להאטה, ותגובה מהירה מצד הבנק המרכזי יכולה הייתה למנוע את המצב הנוכחי.

על פי הדיווחים, טראמפ ופאוול נפגשו בשבוע שעבר בבית הלבן לפגישה ישירה. טראמפ הבהיר לו כי הוא טועה בהשארת הריבית הגבוהה על כנה, וטען כי הפד “מאחר את הרכבת”. ביקורתו של טראמפ על פאוול איננה חדשה – בעבר כינה אותו “לוזר רציני” ו”טיפש שאין לו מושג” – אך כעת נראה שהשיח מתלהט שוב, בצל נתונים כלכליים מאכזבים והקמפיין של טראמפ לקראת הבחירות.

למרות הלחץ הנשיאותי, יו”ר הפד ג’רום פאוול נותר זהיר. בנאומים פומביים האחרונים הדגיש פאוול את חששו מהשפעת המכסים שמקדמת ממשל טראמפ – בעיקר אלה מול סין ומדינות נוספות – שלדבריו עלולים לגרום דווקא לעלייה באינפלציה. לפי עמדת הפד, כל עוד לא מתברר האם ההשפעה של המכסים תהיה זמנית או מתמשכת, אין מקום להוריד ריבית באופן נמהר. פאוול גם ציין כי הפד זקוק ליותר נתונים כדי לבחון את יציבות האינפלציה לאורך זמן.

יתרה מזו, בתוך הפדרל ריזרב עצמו מתנהל דיון פנימי לא פשוט. ישנם חברי ועדת השוק הפתוח (FOMC) שסבורים כי יש “להתעלם זמנית” מהשפעת המכסים ולשקול הפחתת ריבית בקרוב, כדי לתמוך בשוק העבודה ובפעילות הכלכלית. אך רוב החברים עדיין דוגלים בגישה שמרנית, שלפיה קיימת סכנה שהאינפלציה תתברר כעקבית יותר מהצפוי, ולכן לא ניתן לקבוע אם הפחתת ריבית תהיה צעד אחראי.

הפער בגישות הללו בולט במיוחד כשמשווים את גישת הפד למדיניות של בנקים מרכזיים אחרים. באירופה, למשל, הבנק המרכזי (ECB) הוריד ריבית כבר תשע פעמים בתוך שנה – והצפי הוא שביום חמישי הקרוב תתבצע הפחתה נוספת. גם הבנק המרכזי של שווייץ שוקל צעד דומה בעקבות נתוני אינפלציה שליליים. לעומתם, ארה”ב בוחרת בגישה מאופקת, אולי זהירה מדי, לפחות לדעת הבית הלבן.

אך למרות כל זאת, הדו”ח של ADP לא מצביע בהכרח על מגמה שלילית כוללת. כלכלנים מציינים שהשכר ממשיך לעלות – עובדים שעברו מקום עבודה קיבלו תוספת שכר של כ-7%, בעוד אלה שנשארו בתפקידם נהנו מגידול של 4.5% בשכר. כמו כן, שיעור הפיטורין נותר נמוך יחסית. לפיכך, המסקנה העיקרית של הדו”ח היא האטה – אך לא בהכרח התדרדרות. ייתכן שהשוק פשוט “מאט כדי לראות לאן הרוח נושבת”.

אם התחזיות יתממשו ודו”ח משרד העבודה שיפורסם ביום שישי יאשר את הכיוון – עם תוספת של 130 אלף משרות בלבד ותחזית לאבטלה של 4.2% – הרי שפני הדברים עשויים להשתנות. הפד יעמוד בפני דילמה של ממש, ובשוק כבר מתחילים להמר על תזמון אפשרי להפחתת ריבית, אולי בסתיו. בינתיים, הקרב בין טראמפ לפאוול צפוי להחריף, ודו”חות הכלכלה הקרובים יקבעו האם זהו עוד עיכוב זמני – או סימן ראשון למשבר ממשמש.

מקורות:

יאהו פייננס