תשואות מדדים מובילים- תמונת מצב

מניה במוקד: אנבידיה

אנבידיה (NVDA), חברת טכנולוגיה אמריקאית מהבולטות בעולם, נוסדה בשנת 1993 ומרכזה בסנטה קלרה, קליפורניה. החברה מתמחה בפיתוח מעבדי גרפיקה (GPU), מערכות בינה מלאכותית, תשתיות מחשוב עתירות ביצועים ורכיבי חומרה לשוקי הענן, הרכב האוטונומי והגיימינג. מוצרי הדגל שלה, בהם סדרות ה־A100, H100 ו־B200, הפכו לסטנדרט עבור מרכזי נתונים וחברות טכנולוגיה מובילות. לצד החומרה, אנבידיה פיתחה את פלטפורמת CUDA – סביבת תוכנה שמאפשרת למפתחים לבנות מודלים של AI בהיקפים עצומים, ויוצרת יתרון תחרותי משמעותי אל מול מתחרותיה.

ברבעון הקודם רשמה אנבידיה הכנסות של 46 מיליארד דולר, זינוק של יותר מ־50% בהשוואה לשנה הקודמת, תוך שמירה על רווחיות גבוהה ושיאים חדשים בתזרים המזומנים. עיקר המנוע היה חטיבת הדאטה סנטר, שנהנית מהשקעות עתק של ענקיות הטכנולוגיה – מיקרוסופט (MSFT), אלפאבית (GOOGL), מטא (META) ואמזון (AMZN) – שבונות תשתיות AI בהיקפים חסרי תקדים. לצד זאת, החברה מתמודדת עם מגבלות ייצוא לשוק הסיני ועם ניסיונות מתחרים כמו AMD ואינטל (INTC) להדביק את הפער בתחום השבבים ל-AI.

במקביל, אנבידיה מרחיבה את פעילותה גם מעבר לשבבים. החברה נכנסה לתחום הרשתות עם רכישת מלנוקס ופיתוח מוצרי InfiniBand ו-Ethernet, לצד השקעות במערכות תוכנה לאימון מודלים ויישומים מבוססי AI. תחומים אלו נועדו להפוך את החברה ל”שחקן מערכתי” ולא רק יצרנית שבבים, ובכך להעמיק את נאמנות הלקוחות ולהקטין את הסיכון מתחרות גוברת. בנוסף, שיתופי פעולה עם ממשלות וגורמים ריבוניים, כולל עסקאות משמעותיות במזרח התיכון ובאסיה, עשויים למקם את אנבידיה בלב המאמץ הגלובלי לבניית ריבונות דיגיטלית.

לצד החוסן העסקי, קיימים גם אתגרים. תלות גבוהה בענקיות הענן יוצרת חשיפה לרצון החברות לפתח שבבים עצמאיים, כמו TPU של גוגל או Trainium של אמזון. בנוסף, המניה מתומחרת ברמות גבוהות מאוד, עם מכפיל רווח גבוה מהממוצע ההיסטורי, מה שמעלה את רגישות השוק לכל האטה בביקוש או שינוי רגולטורי. המתיחות הגיאופוליטית מול סין מוסיפה ממד של חוסר ודאות, בייחוד סביב אישורי הייצוא לשבבים החדשים עם זאת, מאז תחילת השנה מניית אנבידיה עלתה בכ־30%, ותורמת באופן מהותי לעליית מדד S&P 500.

ברקע, מגמות המאקרו ממשיכות לתמוך בחברה: עלייה דרמטית בהשקעות בתשתיות AI, גידול בביקוש ליישומים גנרטיביים בכל תחום – החל ממנועי חיפוש ועד פיתוח תרופות – וחשיבות הולכת וגוברת של מחשוב עתיר ביצועים במדע, ברפואה ובתחבורה חכמה. אנבידיה מחזיקה יתרות מזומנים של מעל 50 מיליארד דולר מול חוב נמוך יחסית, מה יכול לאפשר לה להמשיך ולבצע השקעות כבדות במחקר ופיתוח לצד רכישות אסטרטגיות. החברה אינה מחלקת דיבידנד, אך מבצעת רכישות עצמיות בהיקף נרחב כחלק ממדיניותה להגדלת ערך לבעלי המניות.

אנבידיה צפויה לפרסם את תוצאותיה לרבעון השני של 2025 ביום רביעי, 27 באוגוסט, לאחר סיום המסחר. הדו”ח יתמקד בקצב הצמיחה בחטיבת הדאטה סנטר, בעדכונים סביב מכירות השבבים לשוק הסיני, וביכולת של החברה להמשיך לשמור על מעמדה כעוגן המרכזי של מהפכת הבינה המלאכותית, תוך שמירה על רווחיות גבוהה והתמודדות עם תחרות הולכת ומחריפה.

סיכום שבועי אירופה

מניית נובו נורדיסק (NVO), ענקית זריקות ההרזיה הדנית הנסחרת לפי שווי של 253.8 מיליארד דולר, זינקה ב־8.7% בשבוע החולף לאחר שה־FDA אישר את השימוש בתרופת ויגובי (Wegovy) גם לטיפול במחלת כבד שומני – מחלה אוטואימונית שגורמת להצטלקות בכבד ועלולה להתפתח לשחמת. בניסוי קליני שנמשך 72 שבועות נמצא כי 63% מהמטופלים בוויגובי הצליחו לבלום את התקדמות המחלה, לעומת שיעורים נמוכים משמעותית בקבוצת הפלסבו, וב־37% אף נרשמה הטבה ממשית במצב הכבד. מעבר להיבט הרפואי, האישור החדש פותח לנובו נורדיסק שוק רחב יותר ומגדיל את סיכויי קבלת החזר ביטוחי בארה”ב, שם התרופה עדיין לא מכוסה לטיפול בהשמנת יתר בלבד. מהלך זה עשוי לחזק את מעמדה של החברה בזירת התרופות המטבוליות ומוסיף נדבך תחרותי מול מתחרות כמו מדראגל פארמסוטיקלס, המציעה טיפול מתחרה בשם Rezdiffra.

• ביום חמישי פורסם בגרמניה כי התמ”ג השנתי, בקריאה לרבעון השני, עלה ב־0.2% בלבד – נמוך מהצפי שעמד על 0.4% וגם מהקריאה הקודמת שעמדה על 0.3%. הנתון החלש מצביע על כך שהכלכלה הגרמנית, הגדולה באירופה, מתקשה לשמור על קצב צמיחה יציב על רקע חולשה בייצוא, ירידה בהשקעות ועלויות מימון גבוהות. הפער מול התחזיות מדגיש את הפגיעות של המשק המקומי להשפעות הגלובליות, בעיקר על רקע האטה בסחר העולמי והביקושים המתונים מצד סין ושותפות מסחר מרכזיות אחרות. תוצאה זו עלולה להגביר את הלחץ על ממשלת גרמניה לנקוט צעדים פיסקליים נוספים לעידוד הפעילות, ואף עשויה להוות שיקול עבור הבנק המרכזי האירופי בבחינת המשך מדיניותו המוניטרית.

• ביום רביעי פורסם בבריטניה כי מדד המחירים לצרכן עלה ביולי בקצב שנתי של 3.8%, מעל לצפי שעמד על 3.7% וגם מעל הקריאה הקודמת של 3.6%. מדובר בהאצה נוספת בקצב האינפלציה, המעידה כי לחצי המחירים במשק הבריטי עדיין נמשכים, במיוחד בתחומי השירותים והדיור. העלייה מעל התחזיות עלולה חששות לגבי עמידות התהליך של התמתנות אינפלציונית, ומציבה בפני הבנק המרכזי אתגר משמעותי בקביעת המדיניות המוניטרית. נתון זה עשוי לחזק את ההערכות כי הריבית תישאר ברמות גבוהות לאורך זמן ארוך יותר מהצפוי, במטרה למנוע התבססות אינפלציה גבוהה, גם אם במחיר האטה בפעילות הכלכלית.

• ביום חמישי פורסם בגוש האירו כי מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור עלה באוגוסט ל־50.5 נקודות, גבוה מהצפי שעמד על 49.5 נקודות וגם מהקריאה הקודמת של 49.8 נקודות. מדובר במעבר ברור אל מעל רף ה־50, המבחין בין התכווצות להתרחבות, מה שמעיד על שיפור בפעילות התעשייתית לאחר חודשים ארוכים של חולשה. העלייה מעל התחזיות משקפת התאוששות בביקושים, גידול בהזמנות חדשות ושיפור במצב רוח העסקים. עם זאת, רמת ההתאוששות עדיין מתונה יחסית, ונשארות שאלות לגבי עמידותה בטווח הארוך על רקע סביבת ריביות גבוהה והאטה בכלכלה העולמית. הנתון החיובי עשוי להעניק לבנק המרכזי האירופי מעט גמישות, אך לא בהכרח יסיר את הצורך להמשיך במדיניות זהירה.

תמונת מצב - אסיה

• מניית טאיוואן סמיקונדקטור (TSM), ענקית השבבים הטאיוואנית הנסחרת לפי שווי של 1.2 טריליון דולר, ירדה בשבוע החולף ב־2.5% לאחר שהובילה את הירידות בבורסת טאיוואן, שצללה בלמעלה מ־700 נקודות. הלחץ על המניה נבע משילוב של מימושי רווחים לאחר עליות חדות מתחילת הקיץ, לצד ירידות חדות במניות טכנולוגיה בארה”ב. האווירה השלילית הועצמה בעקבות דבריו של מנכ”ל OpenAI סם אלטמן, שהזהיר מפני “בועת AI” והשווה את התלהבות המשקיעים למתרחש בתקופת הדוט.קום, מה שעורר רוטציה החוצה ממניות טכנולוגיה ובינה מלאכותית. בנוסף, דיווחי רויטרס על בחינת אפשרות מצד ממשל טראמפ לדרוש אחזקות בחברות שבבים המקבלות מימון במסגרת חוק ה-CHIP, וביניהן TSMC, הוסיפו לאי־הוודאות בשוק. מניית החברה ירדה ב־4.2% ביום רביעי לבדו, והייתה אחראית לכ־400 נקודות ירידה במדד טאיוואן, תוך שהיא גוררת מטה גם את יתר מניות הסקטור הטכנולוגי.

• ביום שישי פורסם ביפן כי מדד המחירים לצרכן השנתי לחודש יולי עלה ב־3.1%, ירידה לעומת הקריאה הקודמת שעמדה על 3.3%. הנתון מצביע על התמתנות מסוימת בקצב האינפלציה, אם כי הוא עדיין גבוה מהיעד של בנק יפן, שעומד סביב 2%. הירידה עשויה להעיד על הקלה מסוימת בלחצי המחירים, במיוחד במחירי האנרגיה והמזון, אך היא עדיין משאירה את האינפלציה ברמה גבוהה יחסית, מה שעלול לחייב את הבנק המרכזי להמשיך במדיניות זהירה. תוצאה זו עשויה להעניק מעט מרחב תמרון למדיניות המוניטרית, אך בו בזמן היא מדגישה את האתגר המתמשך בשמירה על יציבות מחירים תוך תמיכה בצמיחה הכלכלית.

• ביום רביעי פורסם בסין כי ריבית הפריים על הלוואות נותרה באוגוסט ללא שינוי ברמה של 3.50%, זהה הן לצפי והן לקריאה הקודמת. ההחלטה לשמור על יציבות הריבית משקפת את זהירות הבנק המרכזי הסיני לנוכח שילוב של לחצי אינפלציה מתונים מחד ואתגרי צמיחה מאידך. שמירה על רמת הריבית הנוכחית נועדה לתמוך במגזר הפיננסי והעסקי תוך ניסיון להמריץ השקעות וצריכה, אך גם להימנע מהגברת סיכוני חוב ומתח נוסף בשוק הנדל”ן. נתון זה מאותת כי בייג’ינג ממשיכה באסטרטגיה של יציבות מוניטרית, תוך היערכות לאפשרות של נקיטת צעדים נוספים אם יתברר שהצמיחה ממשיכה להתמתן ברבעונים הקרובים.

• ביום חמישי פורסם באוסטרליה כי מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור עלה באוגוסט ל־52.9 נקודות, לעומת קריאה קודמת של 51.3 נקודות. מדובר בהאצה נוספת בקצב ההתרחבות של המגזר, כאשר המדד ממשיך להימצא מעל לרף ה־50 המבחין בין צמיחה להתכווצות. העלייה מצביעה על שיפור בפעילות התעשייתית, עם גידול בהזמנות חדשות ושיפור בתחושת הביטחון בקרב היצרנים. נתון זה עשוי להוות אינדיקציה לכך שהכלכלה האוסטרלית מצליחה לשמור על יציבות יחסית במגזר הייצור, חרף לחצי הריבית הגבוהה והאי־ודאות בסביבה הגלובלית בכך, הוא מעניק תמיכה לתחזית על המשך צמיחה מתונה אך יציבה במשק האוסטרלי בחודשים הקרובים.