קומקאסט מפרקת את האימפריה: למה וול סטריט חגגה את הפיצול של NBCUniversal ו-Sky?

מאת: אסף קופפר
וול סטריט קיבלה השבוע את אחת ההחלטות האסטרטגיות הגדולות ביותר שנראו בשוק המדיה בשנים האחרונות. קומקאסט (CMCSA), אחת מחברות התקשורת והמדיה הגדולות בעולם, הודיעה כי תפצל את פעילות המדיה שלה – הכוללת את NBCUniversal ו-Sky – לחברה ציבורית חדשה, בעוד שפעילות התקשורת, האינטרנט והסלולר תישאר תחת קומקאסט. המשקיעים קיבלו את ההודעה בהתלהבות רבה, ומניית החברה זינקה ביותר מ-20% במסחר המוקדם, מה שהוסיף עשרות מיליארדי דולרים לשווי השוק שלה. עבור רבים מדובר במהלך שנועד לפתוח ערך שהיה "כלוא" בתוך קונגלומרט ענק ולהעניק לכל אחת מהחברות אפשרות להתמקד באסטרטגיה שלה.

במסגרת המהלך, החברה החדשה תכלול את אולפני יוניברסל, רשתות השידור NBC ו-Telemundo, שירות הסטרימינג Peacock, ערוץ Bravo, פארקי השעשועים של יוניברסל ואת קבוצת Sky האירופית. מנגד, קומקאסט תמשיך להחזיק בפעילות האינטרנט בפס רחב, הטלוויזיה הרב-ערוצית, שירותי הסלולר ותשתיות התקשורת. הפיצול צפוי להסתיים במהלך השנה הקרובה, בכפוף לאישורי הדירקטוריון והרגולטורים, כאשר בעלי המניות של קומקאסט יקבלו החזקות בשתי החברות החדשות.

המהלך מגיע בתקופה מאתגרת במיוחד עבור תעשיית המדיה המסורתית. בשנים האחרונות מיליוני צרכנים ברחבי העולם נטשו את חבילות הכבלים ועברו לשירותי סטרימינג, תופעה שהובילה לירידה מתמשכת במספר המנויים ובהכנסות מפרסום בטלוויזיה הליניארית. במקביל, שוק הסטרימינג עצמו הפך לתחרותי מאוד, כאשר נטפליקס, דיסני+, אמזון פריים וידאו, Max, Apple TV+ ופלטפורמות נוספות נאבקות על תשומת לבם של הצרכנים ועל תקציבי התוכן. בתוך המציאות הזו, ניהול חברה אחת שמחזיקה גם בתשתיות תקשורת וגם באימפריית מדיה הפך למשימה מורכבת יותר ויותר.

מנגד, גם עסקי התקשורת של קומקאסט ניצבים בפני אתגרים משלהם. במשך שנים נהנתה החברה ממעמד כמעט בלעדי בשוק האינטרנט בפס רחב בארה"ב, אולם בשנים האחרונות היא מתמודדת עם תחרות גוברת מצד AT&T, ורייזון, Charter וחברות נוספות, שמציעות חיבורי סיבים אופטיים ושירותי אינטרנט אלחוטיים מהירים. בנוסף, הירידה המתמשכת במספר מנויי הכבלים פוגעת במנוע צמיחה שהיה במשך עשורים מקור ההכנסה המרכזי של החברה. הפיצול נועד לאפשר להנהלה להתמקד בשיפור פעילות הליבה מבלי להיות תלויה בביצועי עסקי המדיה.

וול סטריט אוהבת בדרך כלל עסקאות מסוג זה משום שהן מאפשרות למשקיעים להעריך כל פעילות בפני עצמה. במשך שנים נסחרה קומקאסט בהנחה יחסית לחלק מהמתחרות, בין היתר משום שהמשקיעים התקשו להעריך את שווי נכסי המדיה לצד עסקי התקשורת. לאחר הפיצול יוכלו המשקיעים לבחור האם להיחשף לחברת מדיה גלובלית המתמקדת ביצירת תוכן, קולנוע, סטרימינג ופארקי שעשועים, או לחברת תשתיות המתמקדת באינטרנט, סלולר ותקשורת. במקרים רבים, מהלכים כאלה מובילים ליצירת ערך משום שכל חברה זוכה לתמחור המתאים לענף שבו היא פועלת.

גם מבנה ההנהלה יעבור שינוי משמעותי. מייק קבאנה, המכהן כיום כמנכ"ל משותף של קומקאסט, יוביל את NBCUniversal החדשה, בעוד שמייקל אנג'לקיס, שכיהן בעבר כסמנכ"ל הכספים של החברה והקים את קרן ההשקעות Atairos, ימונה למנכ"ל קומקאסט. למרות הפיצול, משפחת רוברטס תשמור על שליטה באמצעות מבנה מניות דו-מעמדי, ובריאן רוברטס ימשיך להיות מעורב באופן פעיל בניהול שתי החברות. בנוסף, קומקאסט תחזיק בכ-19.9% ממניות NBCUniversal למשך תקופה מסוימת לאחר השלמת העסקה, מה שיאפשר מעבר הדרגתי בין החברות.

המהלך גם מחדד את השינוי שעוברת תעשיית המדיה כולה. בעשור האחרון ביצעו חברות רבות ארגון מחדש של פעילותן בניסיון להתמודד עם המעבר לעולם הדיגיטלי. AT&T נפרדה מ-WarnerMedia, דיסני ביצעה רה-ארגון מקיף סביב הסטרימינג, ו-Warner Bros. Discovery ממשיכה לחפש את האיזון בין הפקת תוכן, טלוויזיה מסורתית ופלטפורמות דיגיטליות. כעת מצטרפת גם קומקאסט למגמה, מתוך הבנה שהמודל של קונגלומרט ענק המחזיק בפעילויות מגוונות הופך לפחות יעיל בעולם שבו כל תחום דורש השקעות, אסטרטגיה ומיקוד שונים לחלוטין.

עם זאת, הפיצול אינו מבטל את האתגרים העסקיים. NBCUniversal תידרש להמשיך ולהשקיע מיליארדי דולרים בהפקות מקור ובפיתוח Peacock כדי להתחרות בשוק הסטרימינג, בעוד ש-Sky עדיין מתמודדת עם תחרות גוברת באירופה. מנגד, קומקאסט תצטרך להוכיח כי היא מסוגלת להמשיך לצמוח בתחום האינטרנט והסלולר למרות הלחץ התחרותי וההשקעות הכבדות הנדרשות בפריסת תשתיות חדשות. הצלחת המהלך תהיה תלויה ביכולת של שתי החברות להציג ביצועים טובים יותר כחברות עצמאיות מאשר כחלק מקבוצה אחת.

בסופו של דבר, המשקיעים לא קנו רק את הודעת הפיצול – הם קנו את האפשרות שכל אחת מהחברות תוכל לממש את הפוטנציאל שלה בצורה יעילה יותר. עבור קומקאסט, מדובר במהלך שמסמן את סיומה של תקופה שבה אסטרטגיית הצמיחה התבססה בעיקר על רכישות ובניית אימפריה אחת גדולה. כעת החברה בוחרת דווקא בפירוק המבנה הקיים מתוך אמונה שהשוק יתגמל התמחות, שקיפות ומיקוד. אם ההימור יצליח, הפיצול עשוי להפוך לאחד המהלכים המשמעותיים ביותר בענף המדיה והתקשורת בשנים האחרונות ולהוות דוגמה לחברות נוספות המתמודדות עם שינויים מבניים דומים.

מקורות:

בלומברג