האם העולם תלוי יותר מדי ב-TSMC? האזהרה של קן גריפין והמרוץ האמריקאי להחזיר את ייצור השבבים הביתה
מאת: אסף קופפר
המשקיעים רגילים לראות את טאיוואן סמיקונדקטור (TSM), יצרנית השבבים הגדולה בעולם, כחברת טכנולוגיה מובילה שנהנית מהביקוש האדיר לבינה מלאכותית. אולם מבחינתו של קן גריפין, מייסד קרן הגידור סיטאדל, מדובר בהרבה יותר מחברת שבבים. בכנס של גולדמן זאקס הזהיר גריפין כי כל פגיעה משמעותית בגישה של העולם למפעלי TSMC עלולה לגרום לירידה של כ-8% בתוצר האמריקאי בתוך כחצי שנה ואף להצית מיתון עמוק בסגנון "השפל הגדול". לדבריו, השבבים המתקדמים של החברה נמצאים כמעט בכל מוצר טכנולוגי מתקדם, החל ממרכזי נתונים ועד מטוסים, רכבים, סמארטפונים ומערכות ביטחוניות, ולכן שיבוש באספקתם ישתק חלקים נרחבים מהכלכלה העולמית.
גריפין הסביר כי הסיכון הגדול ביותר אינו בהכרח מלחמה כוללת, אלא אפילו מצור ימי או הסלמה צבאית סביב טאיוואן. כיום TSMC מייצרת כמעט את כל השבבים המתקדמים בעולם בטכנולוגיות של 3 ו-2 ננומטר, כאשר בין לקוחותיה נמנות אנבידיה (NVDA), אפל (AAPL), אי אם די (AMD), קוואלקום (QCOM), ברודקום (AVGO) וחברות רבות נוספות. אם קווי הייצור ייעצרו או שהמשלוחים מטאיוואן ייפסקו, חברות רבות יישארו ללא רכיב בסיסי הדרוש להמשך הייצור. גריפין אף המחיש את התרחיש כשאמר כי בתוך שישה חודשים בואינג (BA) תיאלץ לעצור את ייצור המטוסים, יצרניות הרכב יתקשו להמשיך לייצר כלי רכב חדשים וחלק גדול מתעשיית האלקטרוניקה הצרכנית ייכנס לקיפאון.
האזהרה של גריפין משתלבת היטב עם המדיניות שמוביל ממשל טראמפ בשנה האחרונה. שר המסחר האמריקאי, הווארד לוטניק, מפעיל לחץ כבד על יצרניות הזיכרונות הקוריאניות סמסונג (Samsung) ו-SK הייניקס (SKHY) להקים מפעלי ייצור מתקדמים בארצות הברית. לדבריו, ארה"ב אינה יכולה להרשות לעצמה להיות תלויה באסיה בכל הנוגע לרכיבים הקריטיים ביותר למהפכת הבינה המלאכותית. במקביל, מיקרון (MU) מרחיבה משמעותית את הייצור המקומי, בעוד TSMC עצמה משקיעה עשרות מיליארדי דולרים במפעלים חדשים באריזונה במסגרת תוכנית רחבה יותר לחיזוק שרשרת האספקה האמריקאית.
עם זאת, גם אם כל ההשקעות הללו יושלמו בהצלחה, הדרך לעצמאות עדיין ארוכה. הקמת מפעל שבבים מתקדם אורכת שנים ודורשת השקעות של עשרות מיליארדי דולרים, לצד כוח אדם מיומן וציוד ייצור שמגיע מספקים בודדים בעולם. גם לאחר פתיחת המפעלים החדשים, חלק משמעותי מהייצור המתקדם ביותר צפוי להישאר בטאיוואן עוד שנים רבות. המשמעות היא שהסיכון הגיאופוליטי עדיין מרחף מעל אחת התעשיות החשובות בעולם, במיוחד בתקופה שבה הביקוש לשבבי AI ממשיך לשבור שיאים.
מעבר למשבר האפשרי בשרשרת האספקה, גריפין הדגיש נקודה רחבה יותר הנוגעת למרוץ הטכנולוגי בין ארצות הברית לסין. לדבריו, סין כבר מובילה כיום ברוב הטכנולוגיות האסטרטגיות, בהן סוללות לרכב חשמלי, אנרגיה סולארית, תקשורת מתקדמת ואפילו חלק מתחומי המחשוב הקוונטי. הוא טען כי הדרך של ארצות הברית להתמודד עם האתגר אינה באמצעות מכסים בלבד, אלא באמצעות השקעה מסיבית בחינוך, במדעים ובהכשרת דור חדש של מהנדסים שיוכל להתחרות בחדשנות הסינית לאורך השנים.
הדברים הללו מקבלים משמעות מיוחדת דווקא על רקע מהפכת הבינה המלאכותית. כל מרכז נתונים חדש של אנבידיה, מיקרוסופט (MSFT), אמזון (AMZN), מטא (META) או גוגל (GOOGL) מבוסס על אלפי שבבים מתקדמים המיוצרים ברובם במפעלי TSMC. למעשה, כמעט כל שרשרת הערך של מהפכת ה-AI נשענת על יכולתה של החברה מטאיוואן להמשיך ולהגדיל את הייצור. לכן, כל שינוי גיאופוליטי באזור אינו נתפס עוד כאירוע מקומי, אלא כסיכון מערכתי שעלול להשפיע על שוקי ההון, על הכלכלה העולמית ועל קצב הפיתוח של טכנולוגיות הבינה המלאכותית.
לצד הסיכונים, המשקיעים ממשיכים להביע אמון בחברה. מניית TSMC עלתה בכ-46% מתחילת השנה וכמעט הכפילה את שוויה במהלך 12 החודשים האחרונים, בעיקר בזכות הביקוש האדיר לשבבי AI. גם חברות הזיכרונות נהנות מהמגמה, כאשר SK הייניקס וסמסונג מגדילות השקעות במפעלי HBM, זיכרונות הנחשבים לרכיב קריטי עבור מעבדי הבינה המלאכותית של אנבידיה ו-AMD. דווקא על רקע ההצלחה העסקית הזו, האזהרה של גריפין מדגישה עד כמה העולם הפך תלוי במספר מצומצם של חברות ובמיקום גיאוגרפי אחד.
בסופו של דבר, הדיון סביב TSMC כבר מזמן אינו עוסק רק במניה אחת או בחברת שבבים אחת. מדובר בשאלה אסטרטגית על עתידה של הכלכלה העולמית ועל יציבות שרשרת האספקה שעליה נשענת מהפכת הבינה המלאכותית. ממשל טראמפ מנסה להחזיר את הייצור הקריטי לאדמת ארצות הברית, חברות השבבים משקיעות מאות מיליארדי דולרים במפעלים חדשים, והמשקיעים מקווים שהמאמצים הללו יפחיתו את התלות בטאיוואן. אך עד שהחזון הזה יהפוך למציאות, כל התפתחות גיאופוליטית סביב האי תמשיך להיות אחד מגורמי הסיכון המשמעותיים ביותר עבור שוקי ההון והטכנולוגיה העולמית.
מקורות:
Benzinga
Yahoo Finance
הכותב משמש כעובד בחברת אינטראקטיב שירותי בורסה בע”מ (להלן: “החברה”). כל האמור והמוצג בכתבה זו ניתן באופן כללי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או המלצה כלשהי למסחר בשוק ההון המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם וכן אינו מהווה הצעה לרכישת ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים מכל סוג, מדדים וכיו”ב. כמו כן, המידע המוצג בכתבה לעיל אינו מהווה תמריץ ו/או המלצה ו/או ייעוץ לפעול בדרך כלשהי בשוק ההון. על כן, אין לפרש דבר באמור בכתבה כהמלצה או ייעוץ לביצוע רכישה או מכירה של כל נייר ערך או נכס פיננסי המוצג בה. הנתונים המוצגים בכתבה אינם מהווים ערובה או מדד כלשהו לתוצאות ותשואות עתידיות. הניתוח שבוצע לעיל הינו רק על בסיס מידע פומבי ציבורי וללא שיח עם החברות המוזכרות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. פעילות בשוק ההון דורשת ידע, הבנת סיכונים ומיומנות. כל העושה במידע הנ”ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב מחזיק בחלק מניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסיים המוזכרים לעיל.
לשיחה עם נציג
לשיחה עם נציג