פאניקה בסיאול: איך מלחמה במזרח התיכון מחקה טריליונים מהשוק הקוריאני ביום אחד

מאת: אסף קופפר

בורסת דרום קוריאה חוותה השבוע את אחד הימים הדרמטיים בתולדותיה. מדד הקוספי צנח בכ-12 אחוז ביום מסחר אחד בלבד, לאחר שכבר איבד יותר מ-7 אחוז ביום הקודם. בתוך יומיים נמחקו מאות מיליארדי דולרים משווי השוק של החברות הגדולות במדינה, והמסחר אף הופסק לזמן קצר בעקבות מנגנוני הגנה אוטומטיים. עבור משקיעים רבים מדובר בתזכורת כואבת עד כמה שוק שנראה חזק ובלתי ניתן לעצירה יכול להפוך בן רגע לשוק בפאניקה.
הירידות החריפות הובלו על ידי שלושת ענקיות התעשייה של המדינה. מניית סמסונג אלקטרוניקס (005930.KS) צנחה ביותר מ-11 אחוזים, מניית יצרנית השבבים SK הייניקס (000660.KS) איבדה קרוב ל-10 אחוז, ומניית יונדאי מוטור (005380.KS) התרסקה בכמעט 16 אחוז. כאשר החברות הגדולות במדד נופלות בקצב כזה, כל השוק נגרר אחריהן. מתוך יותר מ-800 מניות במדד הקוספי, רק כעשר הצליחו לסיים את היום בעליות.
הגורם הישיר לגל המכירות היה ההסלמה במזרח התיכון והמלחמה בין ארה"ב, ישראל ואיראן. המשקיעים בעולם החלו לחשוש מעלייה חדה במחירי האנרגיה ומהשלכות אינפלציוניות שיפגעו בצמיחה הגלובלית. עבור דרום קוריאה, אחת הכלכלות התעשייתיות התלויות ביותר בייבוא אנרגיה, המשמעות של נפט יקר יותר היא לחץ מיידי על עלויות הייצור ועל מאזן הסחר.
אך הסיפור הקוריאני עמוק יותר מאירוע גיאופוליטי בלבד. הירידות החריפות חשפו עד כמה העליות בשוק המקומי בשנה האחרונה התבססו על מינוף פיננסי גבוה במיוחד. משקיעים פרטיים רבים רכשו מניות באמצעות אשראי, כאשר חלקם הפקידו רק 30 עד 40 אחוז מהסכום והיתר הגיע מהלוואות ברוקראז'. כאשר המחירים החלו לרדת, אותם מנופים פיננסיים הפכו למנגנון שמאיץ את הקריסה.

תופעה זו, המכונה "מכירות כפויות", מתרחשת כאשר ירידה במחיר המניה גורמת לברוקרים לדרוש מהמשקיע להוסיף ביטחונות. אם המשקיע אינו מסוגל לעשות זאת במהירות, המניות נמכרות אוטומטית. כאשר אלפי משקיעים ממונפים נמצאים באותו מצב, הלחץ על השוק הופך למעגל שמזין את עצמו. כך בדיוק הפך תיקון רגיל לקריסה בקנה מידה היסטורי.
האירוניה היא שהבורסה הקוריאנית נחשבה עד לאחרונה לאחת החזקות בעולם. מדד הקוספי עלה בכמעט 50 אחוז בשיא השנה, על רקע ביקוש אדיר לשבבי זיכרון הקשורים למהפכת הבינה המלאכותית. יצרניות הזיכרון במדינה נתפסו כמנוע מרכזי בגל ההשקעות בתשתיות AI, ואנליסטים רבים העלו שוב ושוב את תחזיות המחיר שלהן.
הראלי החזק הוביל לזרימה אדירה של משקיעים פרטיים לשוק. הממשלה אף עודדה את הציבור להעביר חלק מחסכונותיו משוק הנדל"ן אל הבורסה. הרעיון היה ליצור מנוע צמיחה חדש לכלכלה המקומית ולחזק את שוק ההון. אך כאשר ההתלהבות הפכה לספקולציה ממונפת, כל זעזוע חיצוני הפך לטריגר לקריסה.
לצד הירידות במניות הטכנולוגיה והתעשייה, היו גם מניות שעלו דווקא ביום הקשה. חברות אנרגיה קוריאניות נהנו מהזינוק במחירי הנפט והגז. מניות כמו Korea Petroleum ו-Daesung Energy זינקו בעשרות אחוזים, כאשר המשקיעים חיפשו חשיפה לסקטור שמרוויח מעלייה במחירי האנרגיה. הדבר מדגיש כיצד אירוע אחד יכול ליצור מפסידים ומרוויחים בו זמנית בתוך אותו שוק.

במקביל, התנודתיות בשוק זינקה לרמות שלא נראו מאז המשבר הפיננסי של 2008. מדדי הפחד המקומיים קפצו בחדות, והוולאטיליות הפכה לחלק מרכזי במסחר היומי. כאשר התנודתיות עולה, מנהלי קרנות רבים נאלצים להפחית חשיפה למניות, מה שמגביר עוד יותר את הלחץ על המחירים.
הבנקים והרגולטורים בדרום קוריאה עוקבים כעת מקרוב אחר ההתפתחויות. הממשלה כבר הודיעה כי היא מוכנה להפעיל תוכנית ייצוב שוק בהיקף של כ-100 טריליון וון במקרה של תנודתיות קיצונית. תוכניות מסוג זה כוללות רכישות מניות ממשלתיות, תמיכה בנזילות ובריסון מכירות פאניקה.
עם זאת, חלק מהמשקיעים כבר מתחילים לשאול שאלה אחרת: האם הקריסה עשוייה ליצור הזדמנות קנייה. משקיעים זרים אף ניצלו את הירידות כדי לרכוש מניות בהיקף של מאות מיליוני דולרים ביום המסחר האחרון. מבחינתם, חברות השבבים הקוריאניות עדיין נהנות מביקוש חזק בטווח הארוך, והירידה החדה עלולה לשקף תגובת יתר של השוק.
אסטרטגים בשוק מציינים כי אם המלחמה במזרח התיכון לא תוביל לזינוק ממושך במחירי הנפט, השוק הקוריאני עשוי להתאושש יחסית מהר. היצוא הטכנולוגי של המדינה נותר חזק, והביקוש לשבבי זיכרון עבור תשתיות AI עדיין נמצא במגמת עלייה. במילים אחרות, הבסיס הכלכלי של החברות לא השתנה ביום אחד.
עם זאת, המשבר האחרון מזכיר למשקיעים שיעור חשוב על שווקים פיננסיים. כאשר ראלי חד מלווה במינוף גבוה ובהתלהבות יתר, מספיק אירוע חיצוני אחד כדי להפוך אופטימיות לפאניקה. עבור הבורסה בסיאול, השאלה כעת אינה רק כמה מהר השוק יתאושש, אלא האם המשקיעים ילמדו להיזהר יותר בפעם הבאה שהשוק נראה בלתי מנוצח.

מקורות:

בלומברג