ההסכם שמשנה את התמונה: השוק חוגג הנפט נופל אבל למה נראה שהקרב האמיתי רק מתחיל?
מאת: אסף קופפר
אחרי חודשים של מלחמה, שיבושי סחר וזינוק במחירי האנרגיה, ארה"ב ואיראן הודיעו כי הגיעו להסכם ביניים שנועד לפתוח מחדש את מצר הורמוז ולהאריך את הפסקת האש בין הצדדים. ההודעה התקבלה בהתלהבות בשווקים הפיננסיים, כאשר מניות, אג"ח ונכסי סיכון זינקו, בעוד הנפט והגז הטבעי רשמו ירידות חדות. מבחינת המשקיעים מדובר באחד האירועים הגיאופוליטיים החשובים ביותר של השנה, שכן מצר הורמוז הוא עורק האנרגיה החשוב בעולם, ופתיחתו מחדש עשויה להפחית משמעותית את הלחצים האינפלציוניים שנבנו בחודשים האחרונים.
ההסכם מגיע לאחר מלחמה שנמשכה מאז סוף פברואר והובילה לשיבושים חסרי תקדים בשוק האנרגיה. במהלך הלחימה נסגר בפועל מצר הורמוז, נתיב שדרכו עוברים בימי שגרה כ-20% מאספקת הנפט והגז הנוזלי העולמית. הסגירה גרמה לזינוק במחירי הנפט עד לרמות של כ-125 דולר לחבית באפריל, העלתה את מחירי הביטוח הימי ופגעה בשרשראות אספקה ברחבי העולם. עבור כלכלה גלובלית שעדיין מתמודדת עם אינפלציה גבוהה וריביות גבוהות, מדובר היה באיום משמעותי על הצמיחה.
על פי פרטי ההבנות שפורסמו עד כה, הצדדים האריכו את הפסקת האש בחודשיים נוספים ויפתחו מיד במשא ומתן רחב יותר סביב תוכנית הגרעין האיראנית. במקביל, איראן אמורה לאפשר מחדש מעבר חופשי במצר הורמוז, בעוד ארה"ב תסיר את המצור הימי שהטילה על נמלים איראניים במהלך המלחמה. אם ההסכם ייחתם רשמית בשווייץ בסוף השבוע, מאות ספינות שנתקעו במפרץ הפרסי יוכלו להתחיל לחזור לפעילות מלאה, מהלך שעשוי לשנות במהירות את תמונת ההיצע בשוק האנרגיה.
התגובה הראשונה של השווקים הייתה דרמטית. הנפט מסוג ברנט צנח ביותר מ-5% וירד מתחת ל-83 דולר לחבית, בעוד הנפט האמריקאי WTI נסוג לכיוון 80 דולר. הירידה משקפת את ההערכה שהסיכון לשיבוש ממושך באספקת האנרגיה קטן משמעותית. במקביל, תשואות האג"ח הממשלתיות בארה"ב ירדו, משום שמשקיעים מעריכים שכעת הלחץ האינפלציוני עשוי להתמתן. גם החוזים העתידיים על המדדים המרכזיים בארה"ב הגיבו בחיוב, כאשר המשקיעים חזרו לתרחיש של צמיחה יציבה יותר ופחות סיכון גיאופוליטי. אבל מאחורי החגיגה בשווקים מסתתרת מציאות מורכבת הרבה יותר. ההסכם הנוכחי הוא למעשה מזכר הבנות זמני בלבד. שני הצדדים השאירו מחוץ להסכם חלק מהנושאים הרגישים ביותר, ובראשם עתיד תוכנית הגרעין האיראנית, הסנקציות האמריקאיות, הטילים הבליסטיים של איראן והסיוע שהיא מעניקה לחיזבאללה ולגורמים נוספים באזור. למעשה, ההסכם קונה זמן של 60 יום למשא ומתן נוסף, אך אינו פותר את שורש המחלוקת בין וושינגטון לטהראן.
האתגר הגדול ביותר עבור טראמפ הוא הפוליטיקה הפנימית בארה"ב. חלק משמעותי מהסנקציות על איראן מעוגן בחקיקה אמריקאית ודורש אישור של הקונגרס לצורך הקלה משמעותית. במקביל, מחוקקים רפובליקנים בכירים כבר הביעו חשש שהממשל מעניק לאיראן יותר מדי ויתורים מבלי לקבל התחייבויות מספקות בתחום הגרעין והטילים. המשמעות היא שגם אם הבית הלבן תומך בהסכם, הדרך ליישומו המלא עדיין ארוכה ומורכבת. גם בישראל מתקבלים הדיווחים בזהירות רבה. הממשלה בירושלים חוששת שההסכם מעניק לאיראן מרחב נשימה כלכלי מבלי לטפל ביכולותיה הצבאיות ובמערך הטילים שלה. בנוסף, בישראל חוששים שכל הסכם עתידי יגביל את חופש הפעולה מול חיזבאללה בלבנון. המתיחות בין טראמפ לנתניהו כבר נחשפה בימים האחרונים, כאשר הנשיא האמריקאי מתח ביקורת על תקיפות ישראליות שלטענתו כמעט פגעו בסיכויי ההסכם.
מבחינה כלכלית, פתיחת הורמוז עשויה להיות חדשות מצוינות עבור הבנקים המרכזיים. בחודשים האחרונים מחירי האנרגיה היו אחד הגורמים המרכזיים שהחזירו חששות אינפלציוניים לשווקים. ירידה ממושכת במחירי הנפט עשויה להקל על הפד' ועל בנקים מרכזיים נוספים, ולאפשר להם לשקול מדיניות מוניטרית פחות נוקשה בהמשך השנה. זו אחת הסיבות לכך שמניות טכנולוגיה, צמיחה ו-AI מגיבות בחיוב לכל סימן של רגיעה באזור.
עם זאת, חשוב לזכור שהסיכון לא נעלם. גם לאחר פתיחת המצר, יש צורך בפינוי מוקשים ימיים, בהחזרת חברות הספנות לפעילות מלאה ובהורדת עלויות הביטוח שזינקו במהלך המלחמה. בנוסף, איראן כבר מאותתת כי בעתיד תרצה לגבות תשלומים מסוימים עבור שירותי ניווט ובטיחות באזור, רעיון שמעורר התנגדות חריפה בקרב מדינות המפרץ ומדינות המערב.
לכן, למרות האופטימיות הראשונית, ההסכם הנוכחי הוא רק תחילת הדרך. השוק מתמחר כעת תרחיש חיובי של פתיחת הורמוז, ירידת מחירי האנרגיה וחזרה לשגרה. אך 60 הימים הקרובים יהיו מבחן אמיתי ליכולת של ארה"ב ואיראן להפוך הפסקת אש זמנית להסכם רחב ויציב יותר. אם המשא ומתן יצליח, העולם עשוי ליהנות מירידה נוספת במחירי האנרגיה ומיציבות אזורית יחסית. אם הוא ייכשל, המשקיעים עלולים לגלות במהירות שהסיכון הגיאופוליטי במזרח התיכון עדיין רחוק מלהיעלם.
מקורות:
בלומברג
הכותב משמש כעובד בחברת אינטראקטיב שירותי בורסה בע”מ (להלן: “החברה”). כל האמור והמוצג בכתבה זו ניתן באופן כללי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או המלצה כלשהי למסחר בשוק ההון המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם וכן אינו מהווה הצעה לרכישת ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים מכל סוג, מדדים וכיו”ב. כמו כן, המידע המוצג בכתבה לעיל אינו מהווה תמריץ ו/או המלצה ו/או ייעוץ לפעול בדרך כלשהי בשוק ההון. על כן, אין לפרש דבר באמור בכתבה כהמלצה או ייעוץ לביצוע רכישה או מכירה של כל נייר ערך או נכס פיננסי המוצג בה. הנתונים המוצגים בכתבה אינם מהווים ערובה או מדד כלשהו לתוצאות ותשואות עתידיות. הניתוח שבוצע לעיל הינו רק על בסיס מידע פומבי ציבורי וללא שיח עם החברות המוזכרות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. פעילות בשוק ההון דורשת ידע, הבנת סיכונים ומיומנות. כל העושה במידע הנ”ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב אינו מחזיק ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסיים המוזכרים לעיל.
כתבות נוספות
לשיחה עם נציג
לשיחה עם נציג