הוליווד על פרשת דרכים: למה וורנר ברדרס נגד ההצעה של פאראמאונט והאם נטפליקס בדרך לשלוט בעולם הבידור? 

מאת: אסף קופפר

וורנר ברדרס דיסקברי (WBD) פנתה השבוע באופן חריג וישיר לבעלי המניות שלה והמליצה להם לדחות הצעת רכישה עוינת מצד פאראמאונט סקיידאנס (PSKY), תוך העדפת עסקת המיזוג שכבר נחתמה מול נטפליקס (NFLX). המהלך מציף מחדש את המתח הגובר בתעשיית המדיה והבידור, שנמצאת בעיצומו של גל קונסולידציה עמוק על רקע תחרות אגרסיבית בשוק הסטרימינג, שחיקת רווחיות הטלוויזיה הליניארית ולחץ גובר מצד משקיעים לשפר תזרים ומבנה חוב.

בלב המחלוקת עומדות שתי הצעות שונות מהותית באופיין. פאראמאונט מציעה לרכוש את וורנר ברדרס במלואה תמורת כ-30 דולר למניה במזומן, כולל רשתות הכבלים כמו CNN ו-TNT. מנגד, ההסכם עם נטפליקס כולל תשלום של 27.75 דולר למניה במזומן ובמניות נטפליקס, לצד פיצול פעילות הכבלים לחברה נפרדת שבה ימשיכו בעלי המניות של וורנר ברדרס להחזיק. בעיני הדירקטוריון, השילוב בין ודאות, מבנה עסקה ברור והפחתת סיכונים הופך את ההצעה של נטפליקס לעדיפה.

הביקורת המרכזית של וורנר ברדרס כלפי הצעת פאראמאונט נוגעת למימון. לפי מכתב רשמי שנשלח למשקיעים, הדירקטוריון טוען כי התחייבות ההון של משפחת אליסון, בהיקף של כ-40.7 מיליארד דולר, אינה מגובה כראוי. חלק מההון מבוסס על נאמנות הניתנת לביטול, שהוגדרה על ידי החברה כ"עמומה" וככזו שמכילה פרצות וסייגים העלולים לסכן את השלמת העסקה. מבחינת ההנהלה, חוסר הבהירות הזה מהווה סיכון מהותי שאינו מתומחר כראוי.

מעבר למימון, וורנר ברדרס מצביעה על מגבלות תפעוליות כבדות שהצעת פאראמאונט מטילה על החברה. בין היתר, ההצעה כוללת מגבלות על מיחזור חוב, שינויי מבנה והחלטות פיננסיות מרכזיות בתקופת הביניים. בנוסף, אם העסקה עם פאראמאונט תקרוס, וורנר ברדרס תידרש לשלם לנטפליקס קנס ביטול של כ-2.8 מיליארד דולר – עלות שהדירקטוריון רואה כנטל משמעותי על בעלי המניות.

נטפליקס מצידה פועלת לחזק את עמדתה בציבור. במכתב נפרד לבעלי המניות, הדגיש מנכ"ל משותף טד סרנדוס כי ההסכם עמה מספק ערך גבוה יותר בטווח הארוך, תוך מינוף ספריית התוכן האייקונית של וורנר ברדרס כולל HBO ואולפני הסרטים על גבי פלטפורמת הסטרימינג הגדולה בעולם. בעיני נטפליקס, השילוב הזה יאפשר הגדלת הכנסות, חיזוק נאמנות משתמשים ויתרון תחרותי ברור מול שחקנים אחרים.

ברקע, פאראמאונט הנשלטת על ידי דיוויד ולארי אליסון, בנו ואביו של מייסד אורקל (ORCL) מאשימה את וורנר ברדרס בניהול הליך מכירה מוטה לטובת נטפליקס. לטענתה, החברה דחתה הצעות, קבעה לוחות זמנים קצרים ולא נתנה מענה הוגן להצעות מתוקנות. וורנר ברדרס דוחה את הטענות הללו וטוענת כי פאראמאונט הגישה הצעות באיחור, שינתה תנאים תוך כדי תהליך ולא סיפקה תשובות מספקות לשאלות קריטיות מצד הדירקטוריון.

מבחינת השוק, התגובה הראשונית הייתה זהירה. מניית וורנר ברדרס רשמה ירידה קלה במסחר המוקדם, בעוד מניית נטפליקס עלתה ופאראמאונט נחלשה. התנודתיות משקפת את חוסר הוודאות סביב סיכויי כל אחת מהעסקאות, כמו גם את ההבנה שכל תרחיש יוביל לבחינה רגולטורית ממושכת. החשש המרכזי בתעשייה הוא שהמשך קונסולידציה יוביל לצמצום השקעות בתוכן ולפגיעה בגיוון היצירתי בהוליווד.

הדיון חורג משאלת המחיר בלבד ונוגע גם לאסטרטגיה. וורנר ברדרס טוענת כי תוכנית הקיצוצים של פאראמאונט עלולה "להחליש את הוליווד" ולהעמיק את הפגיעה ביצירה המקומית. לעומת זאת, שילוב עם נטפליקס עשוי להיתפס כמהלך שמעדיף צמיחה דיגיטלית והפצה גלובלית על פני קיצוץ אגרסיבי. מנגד, ישנם בעלי מניות – בהם משקיעים אקטיביסטים הסבורים כי תחרות בין הרוכשים עשויה להעלות את המחיר הסופי.

בסיכומו של דבר, הקרב על וורנר ברדרס ממחיש את הלחצים העצומים הפועלים כיום על חברות מדיה ותיקות. בין ודאות פיננסית לסיכוי למחיר גבוה יותר, בין אסטרטגיית סטרימינג גלובלית לשליטה מסורתית בתוכן, בעלי המניות נדרשים לבחור לא רק עסקה, אלא גם כיוון ארוך טווח. ההכרעה צפויה להשפיע לא רק על החברות המעורבות, אלא על מבנה תעשיית הבידור כולה בשנים הקרובות.

מקורות:

בלומברג