טראמפ מטלטל את השווקים: מו״מ עם איראן או מהלך טקטי?

מאת: אסף קופפר

הצהרה אחת של נשיא ארה"ב דונלד טראמפ הספיקה כדי להפוך את כיוון השווקים בתוך דקות. לאחר ימים של הסלמה חריפה ואיום ישיר על תשתיות האנרגיה של איראן, טראמפ הודיע כי ארה"ב דוחה את התקיפות המתוכננות לחמישה ימים, על רקע "שיחות טובות ופרודוקטיביות" עם טהראן. ההודעה הזו, שהגיעה ללא הכנה מוקדמת, שינתה מיד את תמונת הסיכון הגלובלית.
התגובה בשווקים הייתה חדה ומיידית. הנפט צנח בעד כ-14% תוך זמן קצר לפני שהתייצב, בעוד החוזים על המדדים המובילים בארה"ב זינקו ביותר מ-1.5%. גם נכסי מקלט כמו זהב ירדו, מה שמעיד על מעבר מהיר ממצב של "פאניקה" למצב של חזרה לסיכון. אך התנודתיות הגבוהה, והחזרה החלקית של הנפט לעליות, מראים שהשוק עדיין ספקן.
האירוע מדגיש עד כמה השוק הפך תלוי בהודעות פוליטיות קצרות טווח. רק ימים קודם לכן, טראמפ הציב אולטימטום של 48 שעות לאיראן לפתוח את מצר הורמוז, תוך איום ישיר על מתקני חשמל ואנרגיה. המעבר החד מאיום להסרת לחץ מעלה שאלות לגבי אמינות המדיניות והיכולת של השוק לתמחר סיכונים.
העובדה שאיראן הכחישה כל קיום של מו"מ ישיר עם ארה"ב מוסיפה שכבת אי ודאות נוספת. במילים אחרות, ייתכן שהשוק מתמחר תרחיש של רגיעה מבלי שיש לכך אישור מהצד השני. זה מצב קלאסי שבו נרטיב מוביל את המחירים יותר מהנתונים בפועל.
בנוסף, חלק מהתנועה בשווקים כבר התמתנה תוך שעות. העליות החדות בחוזים נחלשו, והנפט התאושש חלקית. התנהגות זו עשויה להצביע על כך שמשקיעים אינם משוכנעים שמדובר בשינוי מגמה אמיתי, אלא אולי בהפוגה זמנית בלבד.

אחת השאלות המרכזיות שעולות כעת בוול סטריט היא האם טראמפ באמת מנסה להגיע להסכם או שמדובר במהלך טקטי שמטרתו להרגיע את השווקים. במהלך השבועות האחרונים, העלייה החדה במחירי הנפט יצרה לחץ אינפלציוני משמעותי ואף איימה לפגוע בצרכן האמריקאי.
בהקשר זה, ירידה מהירה במחירי האנרגיה עשויה להיתפס כהישג פוליטי וכלכלי כאחד. לכן, ישנם משקיעים שמעלים אפשרות כי ההצהרה על מו"מ נועדה בעיקר להשפיע על מחירי הסחורות ולייצר רגיעה זמנית בשווקים הפיננסיים.
מנגד, קיימת גם אפשרות הפוכה – שהמהלך משקף מגבלה אמיתית. לאחר פגיעה בעשרות מתקני אנרגיה באזור, והסיכון להמשך שיבושים במצר הורמוז, ייתכן שארה"ב מבינה כי הסלמה נוספת עלולה לגרור עלויות כלכליות כבדות ואף משבר גלובלי.
גם אם אכן מתקיים מו"מ, הנזק הכלכלי כבר החל להצטבר. פגיעה בתשתיות אנרגיה, עיכובים בשילוח ימי ועלייה בפרמיות ביטוח ימי – כל אלו ממשיכים להשפיע על מחירי הסחורות והלוגיסטיקה העולמית. לכן, גם במקרה של רגיעה, החזרה לנורמליות עשויה לקחת זמן.
הפד' נמצא כעת במצב מורכב במיוחד. מצד אחד, ירידה במחירי הנפט עשויה להקל על האינפלציה. מצד שני, התנודתיות והאי ודאות עשויות למנוע ממנו להוריד ריבית בקרוב. במילים אחרות, גם רגיעה זמנית אינה בהכרח חדשות טובות למדיניות המוניטרית.
בנוסף, השווקים כבר החלו לתמחר מחדש את סיכוני המאקרו. תרחיש של "סטגפלציה" – צמיחה חלשה לצד אינפלציה גבוהה שעדיין על השולחן, במיוחד אם מחירי האנרגיה יישארו תנודתיים.
מניות האנרגיה, שהובילו את העליות בשבועות האחרונים, רשמו ירידות חדות בעקבות הצניחה במחירי הנפט. לעומת זאת, סקטורים רגישים לאנרגיה כמו תעופה, תעשייה וצריכה מחזורית נהנו מהראלי. גם מניות טכנולוגיה קיבלו דחיפה, על רקע ירידה בתשואות הצפויות והפחתת הלחץ האינפלציוני.
עם זאת, חשוב להבין כי מדובר בתנועה טקטית ולא בהכרח בשינוי מגמה. אם השיחות ייכשלו, אותם סקטורים עשויים להפוך במהירות חזרה לנפגעים המרכזיים. התנודתיות הגבוהה יוצרת מצב שבו סיבוב בין סקטורים מתרחש בקצב מהיר במיוחד.

בסופו של דבר, השוק נמצא בין שני נרטיבים מנוגדים. מצד אחד, תקווה להסכם שיביא לירידת מחירי האנרגיה ולהפחתת הסיכון הגיאופוליטי. מצד שני, חשש כי מדובר במהלך זמני בלבד, או אפילו בניסיון להשפיע על השווקים ללא שינוי אמיתי בשטח.
העובדה שהתגובה הראשונית בשווקים התמתנה במהירות מצביעה על כך שהמשקיעים אינם "קונים" את הסיפור באופן מלא. במונחים מקצועיים, מדובר בשוק שמגיב – אך לא מאשר.
הדדליין החדש של חמישה ימים הופך כעת לנקודת מבחן קריטית. אם אכן יתקדם מו"מ ממשי ויופיעו סימנים לפתיחת מצר הורמוז, השווקים עשויים להמשיך לעלות. אך אם יתברר כי לא התקיימו שיחות משמעותיות, או שהן נכשלו, הסיכון לתגובה הפוכה חדה ומהירה עשוי להיות גבוה מאוד.
לכן, עבור המשקיעים, התקופה הקרובה תדרוש גמישות וזהירות. השוק כבר הוכיח שהוא מסוגל לזוז באחוזים שלמים תוך דקות על בסיס כותרת אחת. במציאות כזו, ניהול סיכונים הופך לחשוב יותר מתזמון השוק.
השורה התחתונה ברורה: בין אם מדובר במהלך אסטרטגי אמיתי או בהסחת דעת, טראמפ הצליח להזיז את השווקים – אך לא בהכרח לשכנע אותם.

מקורות:

בלומברג

יאהו פייננס