שלושה זעזועים בוול סטריט: מלחמה, בינה מלאכותית ואשראי מטלטלים את השווקים
מאת: אסף קופפר
שוקי ההון בעולם נכנסו לשלב חדש של אי־ודאות, כאשר מספר כוחות כלכליים חזקים פועלים במקביל ומערערים את הביטחון של המשקיעים. במשך שנים רבות התרגלו המשקיעים לכך שכל ירידה חדה בשוק הופכת במהירות להזדמנות קנייה. אך כעת, כאשר מלחמה במזרח התיכון, מהפכת הבינה המלאכותית ולחצים בשוק האשראי מתרחשים בו זמנית, יותר ויותר אסטרטגים מזהירים כי "ספר החוקים" הישן של השווקים כבר אינו עובד כפי שעבד בעבר.
יום המסחר האחרון המחיש היטב את התנודתיות החריגה. מחירי הנפט זינקו תחילה כמעט ל-120 דולר לחבית בעקבות החשש מהסלמה במלחמה בין ארה"ב, ישראל ואיראן. החוזים על מדדי המניות בוול סטריט צנחו בחדות והשווקים באסיה ובאירופה הגיבו בירידות חדות. אולם בהמשך היום, לאחר רמיזות מצד הנשיא דונלד טראמפ כי העימות עשוי להתקרב לסיום, מחירי הנפט ירדו בחזרה אל מתחת ל-90 דולר וה-S&P 500 הצליח לרשום את העלייה היומית החדה ביותר שלו מזה חודש.
התנודה החדה הזו משקפת את האקלים החדש בשווקים: תנודתיות גבוהה במיוחד. מדד הפחד של וול סטריט, ה-VIX, זינק מעל רמה של 35 נקודות – יותר מכפול מהרמה שבה החל את השנה. גם בשוק האג"ח נרשמה קפיצה חדה בתנודתיות, כאשר תשואות האג"ח הממשלתיות זזות במהירות בהתאם לשינויים בציפיות האינפלציה והריבית. בנוסף, מדד ה-S&P 500 חווה תנודות יומיות של יותר מאחוז ביותר ממחצית ימי המסחר השנה, קצב שמזכיר תקופות משבר בעבר.
המלחמה במזרח התיכון היא רק אחד מהגורמים שמערערים את השווקים. במקביל, המשקיעים מנסים להתמודד עם השפעתה של מהפכת הבינה המלאכותית על הכלכלה העולמית. במשך שנים נתפסה הבינה המלאכותית בעיקר כהזדמנות לצמיחה ולרווחים חדשים עבור חברות טכנולוגיה. אך לאחרונה גוברת גם ההבנה כי אותה טכנולוגיה עלולה לפגוע במודלים עסקיים של חברות רבות, החל מחברות תוכנה ושירותים מקצועיים ועד מדיה ופיננסים.
הדילמה עבור המשקיעים מורכבת במיוחד. מצד אחד, חברות שמפתחות תשתיות בינה מלאכותית כמו אנבידיה (NVDA) וחברות ענן נהנות מביקוש אדיר למחשוב מתקדם ולמרכזי נתונים. מצד שני, העלויות האדירות של אנרגיה, שבבים ותשתיות עלולות להכביד על הרווחיות של אותן חברות. בנוסף, חברות מסורתיות רבות חוששות כי הבינה המלאכותית תפגע במקורות ההכנסה שלהן ותערער את יציבותן הפיננסית.
גורם נוסף שמטריד את השווקים הוא הסדקים הראשונים שמופיעים בשוק האשראי הפרטי. בשנים האחרונות התפתח במהירות שוק של כמעט שני טריליון דולר שבו קרנות השקעה וגופים פיננסיים שאינם בנקים מעניקים הלוואות לחברות. שוק זה הפך למקור מימון מרכזי עבור חברות רבות, במיוחד בתחומי הטכנולוגיה והתוכנה. אך כעת מתחילים להופיע סימנים לכך שחלק מההלוואות הללו עלולות להפוך לבעייתיות.
נתונים עדכניים מצביעים על כך ששיעור חדלות הפירעון בשוק האשראי הפרטי בארה"ב עלה לכ-5.8 אחוזים במהלך השנה האחרונה, הרמה הגבוהה ביותר מאז החלו לעקוב אחרי הנתון. כאשר ריביות גבוהות יותר ועלויות אנרגיה עולות מכבידות על החברות, חלקן מתקשות לעמוד בתשלומי החוב. עבור המשקיעים, מדובר בתזכורת לכך שהסיכונים במערכת הפיננסית אינם תמיד גלויים לעין.
העלייה במחירי האנרגיה מחמירה עוד יותר את המצב. נפט יקר יותר מעלה את עלויות הייצור וההובלה עבור חברות רבות, במיוחד בתעשייה ובתחבורה. במקביל הוא פוגע בכוח הקנייה של הצרכנים, משום שמשקי בית נאלצים להוציא יותר כסף על דלק ואנרגיה. כאשר עלויות עולות והביקוש נחלש, הרווחיות של חברות רבות נפגעת.
החשש הגדול ביותר בקרב כלכלנים הוא תרחיש של סטגפלציה – שילוב של אינפלציה גבוהה וצמיחה כלכלית חלשה. אם מחירי האנרגיה יישארו גבוהים לאורך זמן, הבנקים המרכזיים עלולים להידרש לשמור על ריביות גבוהות יותר, אפילו כאשר הכלכלה מתחילה להאט. מצב כזה מקשה במיוחד על שוקי המניות, משום שהוא פוגע הן ברווחי החברות והן בתמחור שלהן.
גם שוקי ההון באסיה מושפעים מההתפתחויות הללו. מדינות כמו דרום קוריאה וטאיוואן, שנהנו מראלי חזק בזכות הביקוש לשבבים עבור בינה מלאכותית, חוו לאחרונה יציאת הון מצד משקיעים זרים. חלק מהסיבה לכך היא התחזקות הדולר האמריקאי, שמקשה על כלכלות מתעוררות, וחלק אחר קשור לחשש מעלייה במחירי האנרגיה שעלולה לפגוע בתעשיות המקומיות.
בתוך הסביבה המורכבת הזו, חלק ממנהלי ההשקעות בוחרים לנקוט גישה זהירה יותר. במקום לנסות לנחש את תחתית השוק, הם מעדיפים להגדיל את רמות המזומן בתיקים ולחכות להתבהרות התמונה. עבורם, שמירה על נזילות עשויה להיות אסטרטגיה טובה יותר מאשר ניסיון לתפוס הזדמנויות מוקדם מדי.
בסופו של דבר, השילוב של שלושת הזעזועים – מלחמה, בינה מלאכותית ולחצים בשוק האשראי – יוצר מצב שבו השווקים מתקשים למצוא כיוון ברור. כל אחד מהגורמים הללו לבדו היה עשוי להיות ניתן לניהול באמצעות מדיניות כלכלית או תגובת שוק. אך כאשר כולם מתרחשים במקביל, המשקיעים נאלצים להתמודד עם מציאות מורכבת הרבה יותר.
עבור שוקי ההון, המשמעות היא שהתקופה הקרובה עשויה להישאר תנודתית במיוחד. משקיעים שהתרגלו לקנות כל ירידה במהירות עשויים לגלות שהפעם ההתאוששות אינה מובטחת. כאשר מספר כוחות כלכליים גדולים מתנגשים בו זמנית, גם השוק החזק ביותר עלול להיכנס לתקופה ממושכת של חוסר יציבות.
מקורות:
בלומברג
הכותב משמש כעובד בחברת אינטראקטיב שירותי בורסה בע”מ (להלן: “החברה”). כל האמור והמוצג בכתבה זו ניתן באופן כללי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או המלצה כלשהי למסחר בשוק ההון המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם וכן אינו מהווה הצעה לרכישת ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים מכל סוג, מדדים וכיו”ב. כמו כן, המידע המוצג בכתבה לעיל אינו מהווה תמריץ ו/או המלצה ו/או ייעוץ לפעול בדרך כלשהי בשוק ההון. על כן, אין לפרש דבר באמור בכתבה כהמלצה או ייעוץ לביצוע רכישה או מכירה של כל נייר ערך או נכס פיננסי המוצג בה. הנתונים המוצגים בכתבה אינם מהווים ערובה או מדד כלשהו לתוצאות ותשואות עתידיות. הניתוח שבוצע לעיל הינו רק על בסיס מידע פומבי ציבורי וללא שיח עם החברות המוזכרות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. פעילות בשוק ההון דורשת ידע, הבנת סיכונים ומיומנות. כל העושה במידע הנ”ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב מחזיק בחלק מניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסיים המוזכרים לעיל.
לשיחה עם נציג
לשיחה עם נציג