מאת: אסף קופפר

עסקת הרכישה של חברת הקריפטו קור סיינטיפיק (CORZ) על ידי חברת תשתיות ה-AI קורוויב (CRWV), בתמורה כוללת של כ-9 מיליארד דולר במניות, מסמנת מגמה ברורה בשוק ההון: תאגידי בינה מלאכותית רודפים אחר גישה מהירה לחשמל וזמינות מיידית של מרכזי נתונים עתירי אנרגיה. מעבר למשמעות הטכנולוגית, מדובר במהלך משמעותי גם ברמה הפיננסית – אשר כבר מטלטל את מניות שתי החברות. 

קורוויב, הנתמכת על ידי ענקית השבבים אנבידיה (NVDA), רואה ברכישת קור סיינטיפיק פתרון אסטרטגי לבעיה מרכזית: מחסור בתשתיות חשמל שמונעות ממנה להרחיב את פעילות הענן והמחשוב עתיר-הביצועים. הרכישה תעניק לה גישה לכ-1.3 גיגה-וואט של חשמל, מהם 840 מגה-וואט ותוספת 1 גיגה-וואט אופציונלי להתרחבות עתידית. ההיקף הזה מקביל לכוח של תחנת גרעין בינונית, ועשוי להעמיד את קורוויב בעמדה מובילה במרוץ לתשתיות AI.

עם זאת, למרות שהרכישה מתבצעת בפרמיה של 66% על מחיר מניית קור סיינטיפיק לפני הדיווחים הראשונים ביוני, מניית קורוויב (CRWV) מגיבה בירידה חדה של כ-4%. הסיבה המרכזית לירידה היא ככל הנראה חשש מהדילול שיגרם למשקיעים הקיימים – עסקת מניות משמעותית כזו מדללת את אחזקות הציבור בחברה הרוכשת, מה שעלול לעורר דאגה בטווח הקצר לגבי שווי השוק. נוסף על כך, קיימת אי-ודאות לגבי היכולת של החברה לבלוע נכס כה מורכב מבחינה תפעולית וכלכלית.

יתרה מכך, השוק בוחן את תמחור העסקה ואת המשמעויות המאזניות שלה. קורוויב היא חברה שצמחה מהר מאוד מאז פנתה לתחום ה-AI ב-2022, והיא ממשיכה להציג קצב גידול מרשים. אך השאלה הגדולה היא האם שילוב קור סיינטיפיק – חברה שיצאה מפשיטת רגל רק בתחילת 2024  יהפוך לנטל תפעולי או פיננסי לאורך זמן. העסקה מסירה אומנם התחייבויות שכירות עתידיות בהיקף של כ-10 מיליארד דולר, אך אינה חפה מסיכונים בתחום השילוב הארגוני.

קור סיינטיפיק, מנגד, רושמת ירידה של מעל 20% למרות הפרמיה המוצעת, סימן לכך שחלק מהמשקיעים ציפו לתמורה גבוהה יותר או מאוכזבים ממבנה העסקה. יש לציין כי במהלך 2023 החברות חתמו כבר על שורת חוזים לתקופה של 12 שנה, במסגרתם תספק קור סיינטיפיק תשתיות לקורוויב, כך שחלק מהיתרונות האופרטיביים כבר היו מגולמים. העסקה אינה כוללת רכיב מזומן, ולכן אינה מאפשרת פדיון מיידי למשקיעי קור סיינטיפיק , דבר שעשוי להגביר את הספקות.

המהלך מגיע על רקע תחרות גוברת בתחום התשתיות ל-AI. רק בשבוע שעבר דווח כי אורקל (ORCL) ו-OpenAI, זרוע הבינה המלאכותית של מיקרוסופט (MSFT), חתמו על הסכם רחב היקף להקצאת 4.5 גיגה-וואט למרכזי נתונים. התחרות על גישה לחשמל ולשטחי ענן דוחפת חברות כמו קורוויב לחפש פתרונות לא קונבנציונליים – ובמקרה הזה, לפנות למורשת תשתיתית של תחום הקריפטו שדעך. מדובר בשוק שדורש מענה מהיר, ותשתיות מוכנות הן יתרון יקר ערך.

עבור אנבידיה (NVDA), שמהווה בעלת עניין בקורוויב עם אחזקה של כ-7%, מדובר בהתפתחות חיובית אסטרטגית: גידול בתפוקת שרתי AI פירושו גם גידול בביקוש לשבבים שלה. השוק ראה באנבידיה כמנצחת עקיפה מהמהלך, ולכן מנייתה לא הצטרפה לירידות הבוקר. במבט רחב יותר, המהלך מדגיש את הצורך של ספקי החומרה והענן להעמיק אינטגרציה ולשלוט בשרשרת האספקה.

בסיכום, שוק ההון מתמודד עם עסקה רחבת היקף שעשוי להיות לה פוטנציאל לשנות את מבנה תעשיית תשתיות ה-AI. למרות התגובה השלילית הראשונית, קיימת הסכמה בשוק כי המהלך מדגיש את חשיבות הגישה לחשמל, ואף עשוי להעניק לקורוויב יתרון תחרותי משמעותי. עם זאת, יישום מוצלח של האינטגרציה, שמירה על איזון פיננסי והמשך הביקוש הגלובלי ל-AI – הם שיכריעו אם מדובר במהלך משתלם או בהימור יקר. והמשקיעים ממשיכים לעקוב בדריכות.

 

מקורות:

יאהו פייננס

בלומברג