מניית אורקל מתרסקת – והאנליסטים חלוקים: הזדמנות קנייה או תחילתו של משבר?
מאת: אסף קופפר
מניית אורקל (ORCL) חוותה את אחד החודשים הקשים בתולדותיה, עם צניחה של כ-25% מאז תחילת אוקטובר – נפילה שמחקה עשרות מיליארדי דולרים משווי השוק של ענקית הטכנולוגיה. מה שהתחיל כאזהרה על עלויות גבוהות מדי בתחום הבינה המלאכותית הפך במהרה לפאניקה של ממש בוול סטריט. המשקיעים החלו לשאול את השאלה שכל תאגיד טכנולוגי חייב להתמודד איתה ב-2025: האם ההשקעה באינטליגנציה מלאכותית באמת משתלמת, או שמדובר בבועה יקרה שעלולה להתפוצץ.
הירידה הדרמטית נובעת משילוב של גורמים – החל ממידע שדלף החושף שחטיבת הענן של אורקל, מנוע הצמיחה המרכזי של החברה, פועלת ברווח גולמי של 14% בלבד – הרבה מתחת למתחרות כמו Microsoft Azure ו-Amazon Web Services שמציגות שיעורים של 30%-40%. בנוסף, החברה דיווחה על הכנסות רבעוניות של 14.9 מיליארד דולר – מעט מתחת לציפיות האנליסטים – ועל רווח למניה של 1.47 דולר במקום 1.48 דולר החזויים. עבור שוק שרגיל לראות מאורקל עקביות ויציבות, גם פער קטן כזה הפך לאות אזהרה גדול.
אחת הסיבות המרכזיות לדאגה היא התלות הגדולה של אורקל בצמיחה בתחום הענן והבינה המלאכותית. למרות חוזים ענקיים – כולל עסקה מוערכת ב-300 מיליארד דולר עם OpenAI – מתברר שהרווחיות מהחוזים הללו נמוכה מהצפוי. לפי דיווחים, החברה הפסידה כ-100 מיליון דולר על השכרת שבבי אנבידיה יוקרתיים ללקוחות, מה שעשוי להעיד על קושי להפוך את ההשקעות האדירות ברכיבי AI לרווחים אמיתיים. בנוסף, עלויות האנרגיה והתחזוקה במרכזי הנתונים עלו משמעותית, דבר שהכביד עוד יותר על השוליים.
המכה למשקיעים החריפה לאחר שמידע נוסף חשף מכירות מניות מצד בכירים, בהם המנכ"ל המשותף החדש, קלי מַגוֹירק, שמכר עשרות אלפי מניות זמן קצר לאחר מינויו. צעד כזה, שנראה כחוסר אמון פנימי, רק הוסיף שמן למדורה. מבחינה טכנית, המניה איבדה את התמיכה על ממוצע 20 השבועות שלה, והמדדים הטכניים מאותתים על המשך חולשה, כשה-RSI נוגע ברמות של 35 – סף אזור מכירות יתר.
אנליסטים בשוק חלוקים בדעותיהם לגבי עתיד המניה. חלקם טוענים שאורקל נמצאת בעיקר ב"שלב השקעות" ושבהמשך, לאחר שהדטה סנטרים יתמלאו והלקוחות יעברו לשימוש שוטף, שולי הרווח יתחילו להשתפר. אחרים משווים אותה ישירות למתחרות הענק – מטא (META), אמזון (AMZN) ומיקרוסופט (MSFT) ואף טוענים שהפער עמוק יותר: אצל שלוש הענקיות הללו כל דטה סנטר חדש כמעט "מכור מראש" לשנים קדימה, עם לקוחות קיימים וצמיחה אורגנית, ושיעורי הרווחיות בענן גבוהים בהרבה מאלה של אורקל. במילים אחרות, הן בונות תשתיות על בסיס ביקוש מוכח, בזמן שאורקל עדיין מנסה להדביק את הקצב באמצעות הנחות אגרסיביות והתחייבויות הון יקרות.
כאן נכנסת גם השוואה לעסקת הענק של אורקל עם OpenAI, שהוצגה כשובר שוויון אך בפועל מורכבת הרבה יותר. OpenAI פועלת במודל רב-ענני, עם הסכמים מקבילים מול מיקרוסופט, אמזון, גוגל וספקיות נוספות, מתוך רצון לשמור על גמישות ולצרוך בסופו של דבר מחשוב מכל ספק לפי הצורך בפועל. המשמעות היא שהיקף הצריכה מאורקל אינו מובטח במלואו לטווח הארוך, ושחלק מהצבר המוצהר תלוי בשאלה האם OpenAI באמת תנתב עומסים משמעותיים לענן של אורקל ולא רק תשתמש בו כשכבת גיבוי. אם הביקוש בפועל יתכנס יותר למיקרוסופט, אמזון וגוגל – שם כבר קיימת תשתית עמוקה ולקוחות ענן רבים – חלק מהחלום סביב ההסכם עלול להתברר כאופטימי מדי.
הוויכוח סביב המניה הפך לאחד הנושאים הבוערים ביותר בשוק ההון האמריקאי. חלק מהמשקיעים רואים בירידה הנוכחית תהליך תיקון טבעי לאחר ראלי ממושך, בעוד אחרים מזהירים מפני סימן מוקדם לבועה שמתפוצצת. האנליסטית אליס גרין מ-JP Morgan טענה כי "אורקל נמצאת בשלב מעבר מסוכן – בין חזון שאפתני להיתכנות כלכלית. אם היא תראה שיפור בשולי הרווח ברבעון הקרוב, המניה עשויה לקפוץ חזרה; אם לא – היא עלולה להמשיך לצנוח לעבר 200 דולר."
בתגובה לנפילה, אורקל החלה בצעדי התייעלות: קיצוצים במחלקת הענן, הקפאת גיוסים בחלק מהיחידות, ובחינה מחדש של מבנה החוב. בהצהרות רשמיות החברה הדגישה כי מדובר ב"התאמות למען יעילות" ולא בצעדי מצוקה, אך המשקיעים עשויים לראות בכך סימן ללחץ פנימי. במקביל, החברה מנסה להרגיע את השוק ומזכירה כי צבר ההזמנות שלה, בהיקף של מאות מיליארדים, מבטיח צמיחה עתידית. השאלה שנותרה פתוחה היא – האם ההזמנות הללו ייצרו גם רווח, או רק ימשיכו לדרוש השקעה יקרה.
בתוך הלחץ הזה, הקולות האופטימיים נשמעים חזק יותר מבעבר. אנליסטים אופטימיים מציינים כי אורקל עדיין שומרת על רווח נקי של מעל 21% ותשואת הון של 73% – נתונים המעידים על עוצמה פיננסית גם בתקופות מאתגרות. לדבריהם, כשהשוק יתאזן והעלויות הגבוהות יתפוגגו, אורקל עשויה להוביל מחדש את תחום ה-AI בענן. עד אז, וול סטריט תמשיך לפקוח עין על כל מילה של לארי אליסון – האיש שהפך את אורקל מספקית תוכנה ותיקה לשחקנית קריטית במהפכת הבינה המלאכותית.
מקורות:
בלומברג
ברונס
CNBC
דה פייננשל טיימס
הכותב משמש כעובד בחברת אינטראקטיב שירותי בורסה בע”מ (להלן: “החברה”). כל האמור והמוצג בכתבה זו ניתן באופן כללי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או המלצה כלשהי למסחר בשוק ההון המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם וכן אינו מהווה הצעה לרכישת ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים מכל סוג, מדדים וכיו”ב. כמו כן, המידע המוצג בכתבה לעיל אינו מהווה תמריץ ו/או המלצה ו/או ייעוץ לפעול בדרך כלשהי בשוק ההון. על כן, אין לפרש דבר באמור בכתבה כהמלצה או ייעוץ לביצוע רכישה או מכירה של כל נייר ערך או נכס פיננסי המוצג בה. הנתונים המוצגים בכתבה אינם מהווים ערובה או מדד כלשהו לתוצאות ותשואות עתידיות. הניתוח שבוצע לעיל הינו רק על בסיס מידע פומבי ציבורי וללא שיח עם החברות המוזכרות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. פעילות בשוק ההון דורשת ידע, הבנת סיכונים ומיומנות. כל העושה במידע הנ”ל שימוש כלשהו – עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכותב מחזיק בניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסיים המוזכרים לעיל.
לשיחה עם נציג
לשיחה עם נציג